Comparado con los números de cierre de 2022, cuando la economía mostraba un crecimiento económico moderado, la inflación estaba entre las más bajas de América Latina, las cuentas públicas a nivel del sector público no financiero estaban equilibradas y la cuenta corriente mostraba un superávit elevado, el panorama a finales de 2023 no es prometedor. La desaceleración económica, menor recaudación de impuestos, menores ingresos por exportaciones, racionamientos de energía y los potenciales efectos devastadores del fenómeno de El Niño pondrán a prueba a la administración de Daniel Noboa.
Por el lado positivo, el gobierno saliente ha reforzado su compromiso con la disciplina fiscal en las últimas semanas, firmando decretos ejecutivos que limitan el crecimiento del gasto. Esto, sin embargo, no significa que el presidente electo Noboa recibirá cuentas fiscales saludables y dinero en las arcas fiscales para comenzar su mandato. Por el contrario, se puede encontrar con atrasos y poca liquidez en la cuenta del Tesoro, precisamente cuando el nuevo gobierno necesita comenzar a ejecutar el presupuesto de 2024.
El objetivo principal de Daniel Noboa durante su gira internacional fue convencer a inversores y organismos multilaterales que Ecuador necesita apoyo financiero en 2024 para abordar los desafíos económicos y de seguridad, y que este esfuerzo requiere políticas fiscales expansivas a corto plazo. Esto cayó como un balde de agua fría a algunos inversores que esperaban el anuncio de una reforma tributaria para aumentar los ingresos fiscales. Por el contrario, Noboa anunció que una nueva reforma se enviará al legislativo inmediatamente después de su inauguración y que incluirá reducciones a la tasa impositiva a ciertos sectores económicos y beneficios fiscales a empresas que contraten recién graduados. En sus declaraciones, Noboa también insinuó que una estrategia creíble de consolidación fiscal podría implementarse solo en 2025 una vez que gane con éxito la reelección.
En lugar de tranquilizar a los inversores, Noboa los asustó, con una caída importante en el precio de los bonos globales ecuatorianos y la correspondiente subida del riesgo país. A pesar de la respuesta inicialmente positiva tras su victoria el 15 de octubre, los mercados extranjeros ahora permanecerán cerrados indefinidamente para nuevas emisiones de bonos (los rendimientos actuales para los bonos de 2030 superaron el 21%).
Dado que el mercado local es poco profundo y carece de grandes inversores institucionales dispuestos a aumentar voluntariamente sus tenencias de bonos locales, solo hay dos fuentes de financiamiento disponibles. La primera son las organismos multilaterales, pero es difícil imaginar grandes desembolsos del Banco Mundial sin un programa formal con el Fondo Monetario Internacional. Sobre todo, cualquier programa requeriría una estrategia creíble de consolidación fiscal y reformas estructurales para salir de la trampa de bajo crecimiento, las mismas que difícilmente obtendrán aprobación legislativa. El Banco Interamericano de Desarrollo y la Corporación Andina de Fomento son los otros dos grandes prestamistas pero su capacidad para desembolsar nuevos préstamos en Ecuador está cerca de sus límites.
Por estas razones, Noboa y su equipo mencionaron durante la gira internacional la necesidad de obtener préstamos puente para obtener financiamiento multilateral sin un programa formal con el FMI en marcha. Esto resulta poco probable.
La segunda fuente de financiamiento es China a través de facilidades petroleras. Es importante recordar que tales transacciones tienen dos componentes, el comercial y el financiero. El componente comercial permanece operativo a pesar de que el país no debe nada. Esto significa que Ecuador continúa realizando envíos periódicos de crudo a China y recibe ingresos por exportaciones restados ciertas deducciones. Esta fuente de financiamiento está lista para ser utilizada y proporcionará liquidez rápida pero naturalmente comprometería los futuros ingresos petroleros.
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